市集转头与分析

　　一级市集转头

　　上周一级市集国债、方位债和计策性金融债刊行限度分辩为2433亿、2512亿和1620亿，净融资额为582亿、1505亿和-654亿。非金信用债狡计刊行限度2705亿，净融资额490亿。暂无可转债新券刊行。

　　二级市集转头

　　上周利率触动下行。主要影响身分包括：央行积极投放资金、反内卷来去及股债跷跷板、科创债ETF上市等。

　　流动性追踪

　　上周买断式逆回购续作1.4万亿，OMO净投放1.3亿，税期资金举座牢固，税期走款完满后资金有所转松。

　　计策与基本面

　　Q2 GDP同比5.2%，6月工增同比6.8%，社零4.8%， 上半年固投累计增2.8%。6月新增贷款2.2万亿元，同比多增1100亿。中央城市使命会议强调要高质料开展城市更新。

　　国际市集

　　好意思国6月通胀低于预期，零卖销售执意，显露关税对通胀影响暂可控。全周标普高涨0.6%，10年好意思债收平。

　　权利市集

　　万得全A已贯穿四周高涨，周过活均成交额督察在1.5万亿以上的高水平。受CPI数据及部分食物饮料个股事迹不足预期影响，资金有从毁坏部分流出迹象，TMT板块强势，北好意思算力链延续较高景气，并有扩散至国产算力、AI诳骗端趋势。限度2025年7月17日，全A融资余额18911.42 亿，较7月10日增多306.47亿，融资余额贯穿9个往翌日净增长。

　　债市策略预测

　　近期债市已初步订价三季度经济走弱，并对反内卷计策及风险偏好回升有所响应。不外，从非利差品种的阐扬来看，债市对资金面预期相对审慎。翌日好意思国关税计策走向、国内经济量价变化情况及计策搪塞仍存不战胜性，这些变量的演进或掀开债券收益率波动区间。反内卷计策预期短期有助于提振商品价钱及风险偏好，但税期央行关于资金面的呵护较为明确，资金翌日督察偏松情景的可能性较高，债券短期难开脱触动相貌，以确立想路握有票息金钱相对占优。来去性仓位需要继续热神思策预期及资金面的变化，天真操作。转债市集方面，指数高位触动。银行主题运转分化，反内卷主题和算力机器东说念主产业链均有阶段性阐扬；现时价钱水位下各价钱带转债波动加大，风险不合称上风弱化，但议论到现时市集供需结构仍未扭转，股债金钱荒的大主题配景下，止盈后的再投资压力仍然很大，在泡沫化的趋势下进行转债投资不行幸免。当下更应该聚焦细分个券和产业链的挖掘，积极照拂低拥堵度转债的结构性契机。

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包袱剪辑：石秀珍 SF183